Os dividendos em dinheiro aumentam o valor das ações?

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No início da década de 1960, um economista americano chamado Myron Gordon sugeriu em sua pesquisa que, quando uma empresa paga dividendos, ela também tende a aumentar seu valor de mercado no longo prazo.





Gordon argumentou que, como os ganhos de capital futuros eram incertos, os investidores preferiam receber dividendos agora do que esperar que suas ações se valorizassem mais tarde.

Ao receber dividendos em dinheiro na mão, em vez dos dois ganhos de capital no mato, os investidores também são capazes de reduzir suas incertezas sobre os lucros de uma empresa no futuro.





Quando as incertezas são menores, os riscos do investimento também são menores, o que ajuda a aumentar a valorização do preço das ações.Ayala Land cimenta pegada na próspera Quezon City Cloverleaf: portão norte da região metropolitana de Manila Por que os números da vacinação me deixam mais otimista sobre o mercado de ações

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Mas, na prática, sabemos que o risco de uma empresa não é afetado pela forma como ela distribui seus dividendos em dinheiro, mas sim por sua capacidade de gerar lucros.



Quando o mercado tem um bom motivo para esperar que uma empresa gere fortes retornos de seus investimentos, os riscos percebidos mais baixos podem se traduzir em um preço mais alto das ações no longo prazo, porque lucros mais altos também significam dividendos mais altos.

Da mesma forma, quando uma empresa enfrenta crescentes incertezas sobre como sustentar o crescimento no futuro, o aumento do risco de lucros menores, o que também pode afetar sua capacidade de pagar dividendos, pode fazer com que o preço das ações caia.



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Em outras palavras, uma empresa pode influenciar o valor de suas ações, não pagando dividendos, mas investindo seu capital para gerar crescimento para o futuro.

Uma maneira de uma empresa fazer isso é reinvestir seus lucros. Quanto mais lucros uma empresa reinveste, ou seja, quanto menos dividendos ela paga, maior a taxa de crescimento sustentável (SGR) que pode atingir.

Podemos ver isso no crescimento da Terra Ayala ao longo dos anos. Em 2014, quando o pagamento de dividendos da empresa foi de 41 por cento, ela lentamente reinvestiu seus lucros, reduzindo seus dividendos, já que seu ROE subiu de 13,8 por cento em 2014 para 15,7 por cento em 2019.

O aumento na taxa de reinvestimento de Ayala de 66 por cento em 2015 para 77 por cento em 2019 aumentou consistentemente seu potencial de crescimento com aumento de seu SGR de 8,17 por cento em 2014 para 12,1 por cento em 2019.

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O aumento no SGR, que calculamos multiplicando o ROE das ações contra sua taxa de retenção, resultou em um aumento de 113 por cento no preço das ações, que aumentou de P25.25 em 2014 para tão alto quanto P53.80 em 2019.

Mas em 2020, uma contração maciça nos ganhos com o bloqueio pandêmico derrubou o SGR de Ayala para apenas 5,6 por cento, o que fez com que o preço de suas ações perdesse 23 por cento em relação à alta no final do ano.

Historicamente, o SGR médio do mercado está diretamente associado às mudanças no índice da Bolsa de Valores das Filipinas (PSEi) com uma correlação de 21 por cento.

O SGR médio do mercado tem subido lentamente desde 2016 de 8,28 por cento para 8,51 em 2019, que também viu o aumento do índice em 11,6 por cento durante o período.

O aumento no SGR médio foi influenciado pelo aumento das atividades de reinvestimento das empresas PSEi, que pagaram menos dividendos, o que reduziu os índices médios de pagamento de dividendos de 35,3 por cento em 2016 para 31,6 por cento em 2019.

Curiosamente, durante esses anos, os esforços de expansão das empresas pertencentes ao PSEi produziram retornos mais baixos, já que o ROE médio caiu de 12,8 por cento em 2016 para 12,4 por cento em 2019.

Os retornos decrescentes sobre o patrimônio líquido com a contração da economia, o ROE médio do mercado caíram drasticamente para o menor em anos, 7,15%.

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Mas, apesar da desaceleração no crescimento dos lucros, a maioria das empresas pagou mais dinheiro com seus lucros por uma taxa média de pagamento de dividendos de 50,5%, resultando em SGR de 3,5%.

O alto pagamento de dividendos, o que significa baixa taxa de reinvestimento, pode ser uma indicação de menor crescimento à frente, já que as empresas veem menos bons projetos para investir.

Os dividendos em dinheiro são um bom indicador da força de uma empresa porque sinalizam lucros maiores no futuro, mas em um ambiente de crescimento lento, também sinalizam falta de oportunidades de investimento de valor agregado. INQ

Henry Ong é um planejador financeiro registrado da RFP Filipinas. Dados de estoque e ferramentas fornecidas pela First Metro Securities. Para saber mais sobre o planejamento de investimentos, participe do 88º lote do Programa RFP em março de 2021.

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